首页
搜索 搜索
资讯

天合光能(688599):分布式系统出货达4GW 全产业链一体化布局持续推进

2023-04-26 21:33:39 光大证券股份有限公司


(资料图)

事件:公司发布2022 年年报,2022 年实现营业收入850.52 亿元,同比增长91.21%,实现归母净利润36.80 亿元,同比增长103.97%;2022Q4 实现营业收入268.53 亿元,同比增长103.19%,实现归母净利润12.78 亿元,同比增长97.23%。拟每股派发现金红利0.478 元(含税)。

组件产品销量维持高增,分布式光伏系统出货量达4GW。2022 年公司组件产品对外销量同比提升66.07%至35.01GW(另有公司自用组件量8.08GW)维持行业前三,并连续八次获评PVEL 全球“最佳表现”组件制造商,带动组件板块营业收入同比增长83.47%至631.05 亿元。此外,2022 年公司分布式系统销量突破4GW,在手已核准总装机容量达3.3GW,并在海外光伏系统开发和销售取得突破性进展(秘鲁530MW 电站开发和收购合作,澳洲电站规模增长260MW)。

全产业链一体化产能布局将成,2023 年TOPCon 电池产能将达40GW。公司持续加大上游生态建设并优化全产业链布局,2022 年底已有产能为电池50GW,组件65GW,预计2023 年底电池产能将达75GW,其中TOPCon 先进电池产能达40GW,组件产能达95GW,硅片拉晶切片产能达50GW。2023 年公司组件出货量目标65GW。

跟踪支架及储能系统出货量快速增长,未来有望贡献新的业绩增量。公司持续完善光伏系统产品及智慧能源业务布局:(1)2022 年支架业务实现出货4.4GW(2021 年同期为1.8GW),随着2023 年光伏集中式项目投运加速公司支架产品出货量有望进一步提升。(2)2022 年储能系统国内出货量超过1.5GWh,全球出货量近2GWh,实现中国储能集成商国内第四、全球第六的市场格局,并入选BNEF“储能产品及系统集成商可融资性”评级全球前十。

维持“买入”评级:公司分布式业务销售规模实现显著提升,叠加全产业链一体化布局有望于2023 年底建成,给公司盈利能力带来明显改善,我们上调23/24年盈利预测,预计公司2023-25年实现归母净利润76.17/100.72/120.31亿元(上调16%/上调19%/新增),对应EPS 分别为3.51/4.63/5.54 元,当前股价对应23-25 年PE 为13/10/8 倍。光伏行业高景气度持续,公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池新技术,同时拓展多项业务品类,有望在全产业链获取超额收益,维持“买入”评级。

风险提示:大尺寸组件竞争环境恶化导致盈利不及预期;公司分布式销售业务进度低于预期;产业链涨价影响光伏装机等。