中银证券：给予杭州银行增持评级
(资料图片仅供参考)
中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《业绩、收入和资产质量仍优》，本报告对杭州银行给出增持评级，当前股价为12.04元。
杭州银行(600926)
公司2022年归母净利润同比增长26.1%，业绩持续高增，业绩贡献主要来自规模、拨备和非息。规模、非息收入增长亮眼、资产质量的优势持续，拨备仍非常充足。目前2023N公司PB0.77X，区位稀缺、业务积极、资产质量优秀且拨备充足，关注公司后续资本补充情况。维持对公司的增持评级，持续看好，核心组合推荐。
支撑评级的要点
规模高增长，资本偏弱公司全年总资产同比增长16.3%，贷款总额同比增长19.3%，存款同比14.5%，规模持续高增长。公司年底核心一级资本充足率8.08%，资本符合监管要求，但缓冲较低，资本可能对规模增长有一定压制。
4季度净息差或略降，下半年压力主要来自资产端测算4季度净息差环比下降6bp，测算资产收益率略降，负债成本略升。全年净息差1.69%，较上半年持平，存贷利差2.7%，下降9bp，主要压力来自贷款收益率下降9bp，存款成本持平。主动负债成本下降拉低负债成本，缓解息差压力。
非息全年高增长，4季度形成拖累4季度非息收入季度同比下降44%，单季拖累较多，其中，手续费和其他非息均下降较多。全年非息收入同比增长21%仍强劲，手续费同比增长29.5%，其他非息同比增长14.5%。
资产质量优势持续，拨备计提仍充足2022年末不良贷款率0.77%，环比上季持平；关注贷款占比0.39%，较上季度下降7bp，逾期占比较中期下降，正常贷款迁徙较中期持平，资产质量保持稳定。增量拨备同比减少6.1%，贷款拨备少提，相较优秀的资产质量全部资产增量拨备计提水平仍高，释放空间较大。2022年拨备覆盖率565.10%，较3季度下降18.75个百分点；拨贷比4.36%，较3季度下降0.13个百分点，存量拨备仍处上市银行头部，风险抵御能力充足。
估值
根据公司业绩快报，我们将公司2023/2024年EPS调整为2.23/2.64元，目前股价对应2023/2024年PB为0.76x/0.65x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券曹欣童研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利141.43亿，根据现价换算的预测PE为5.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为17.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
